增長股的 P/E（市盈率）

自問是個保守的投資者，一向不會買P/E值高過20的股票，但這使我在過往一兩年香港的大牛市錯過不少的賺錢機會。我便檢討檢討：

1. 股票價格是反映買賣雙方對這公司將來期望：買方認為現價是超值；而賣方認為現價是不值。（否則就沒有成交！）
   但是 P/E 和其他會計數字一樣，是歷史值(Historical Value)。雖然有人會公佈今年會計年度的預測數字，但都只是預測，不能作準！
   


2. 看林森池的《平民資本家》知道增長股要用 PEG 市盈率相對增長率 (Price Earning / Growth) 來比較才更有參考價值。如果公司有Growth大過 P/E，那麼PEG 就會小過１。
   

連忙到維基網看看PEG是甚麼。http://en.wikipedia.org/wiki/PEG_ratio提到PEG是沒有數學基礎！

The PEG ratio is only a rule of thumb despite its wide use, and has no accepted underlying mathematical basis...

自問讀過少少數學，起碼也要再看看究竟！（有興趣的可打打以下書釘：http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/invfables/ch7new.pdf）但始終不明白其道理。

好罷，自己翻看舊的財務書本，refresh 自己的理論基礎：
用 Discount Model，可將公司以價值寫成以後的盈利現在值總和：

其中 E_t 為 t 年度的Earning， r 為 required rate of return
當 E₁ = E₂ = E



即是市盈率亦是 Required rate of return 的倒數！

不過如果Earning 是以每年 g (growth rate) 增長的話，即

那麼市盈率就是Rate of return 減 Growth Rate的倒數！這解釋了我們願意給與增長股較高市盈率的原因。

你要留意這裡 g 是永久而不是單指一兩年的，所以 g 不可能大過 r，否則這間公司遲早就會大過全球經濟總值！但是當 r 和 g 是非常接近時，PE可以是很高的！

不過到現在，我還是不明白為何股民會用100倍的市盈率去買阿里巴巴，也許這就是我不能在股市賺大錢的原因罷了！

小心地滑

我的網誌不會害你滑倒，只不過是我常在公共場所見到這些警告牌有感而發。

以前上過小小法律課堂，知道這是源於Case Law的Negligence案例。坦白講，我豪不覺得出示一個這樣的「小心地滑」的告示牌就可使管理者免除任何責任！如果公廁永遠是濕漉漉，商場的雲石地磚永遠是豪華式的光滑，就算有ｎ個告示牌也沒有用。

最可惡是你可否留意門口還有一塊用非常細字體寫的細則牌 ，列明這樣那樣，人們根本不會留意，但如果有任何事件發生，管理者又可以大條道理說已公告天下……

另外，不少管理者只鑽研如何將這些告示牌的條文寫得更可滴水不漏地保障自己，而不是如何改善管理，以減少事件發生的機會！

近一兩年，大陸興起用「溫馨提示」的小告示牌。以前直是覺得有點「溫馨」，不過迎來由於濫用，也溜於人云亦云。

我的新玩具 － Samsung SPF-72H數碼相架

由於拍了不少數碼相，一直都希望買一個數碼相架。但是都不合心意，原因如下：

• 有牌子的，７吋的也動輒都接近港幣二千元，而一個１９吋LCD Monitor也不過是千五元罷了，所以
  
  我覺得不值。


• 雜嘜牌子的，雖然比較便宜（不過也要七、八百元，而且功能多多（有揚聲器，可播影片等等），不
  
  過我不覺得有用，我只是一個相架，但這些Panel只得480x234解像度，有來看相真是太差了！
  

直到匯豐銀行信用卡出優惠，用換領信加200元便可換領Samsung SPF-72H數碼相架，我便一直留意各大投

標網站，看看有沒有人出貨。其中Yahoo比較多成交，但仍有人用千二工元做底價（說公價也要$1780)，

直到８月份，才有700-800元的成交個案，而我也開始Bid。

上星期五，可能是掛８號風球，我成功用$700 Bid到，但後來發覺由於交收地方偏遠，交通費也要近30元

，所以加起來其實也不算太便宜！

我喜歡Samsung相架原因有二：

• 它的解像度有800x480，比起一些10吋Model採用的640x480還高！
  
• 它有定時開關功能，可省去自己開關的麻煩
  

試用報告如下：

• 800x480這個Aspect原來直是很闊(1.66)，甚至比16:10(1.60)還多，所以我很多原有拍好的4:3相片
  
  都需要重新修裁
  
• 檢視角度只得40/60/60/60（上/下/左/右），放在大廳也不是週圍可看到
  
• 火牛Okay，沒有過熱的情況，不過SD留在機身不久便會很熱。
  
• 試過不只一次開機時Hang機，初以為有中文檔名在Frame Memory或SD咭，但Delete了不幫不了，最後
  
  要試多幾次才成功
  
• 雖然中文檔名不是死機原因，它不能顯出中文字，只用*來代替。
  
• 定時開關其實不是真開關，只是將LCD Panel開關，所以試機時將機關了來試，發覺它根本不會自己
  
  開機！
  

其他有興趣的朋友可留意留意。

我的第一次留醫

說來也算好彩，除了是在醫院出世，一直都不需要「享」用醫院服務。但是今年７月，終於由於患了甲型流行性感冒而住了政府醫院幾天。

流感本來也不需入院，而其實我先前亦有看私家醫生，但我的病情太大起伏，以為快痊癒時又突然再發高燒（近４０℃），結果我在凌晨被送了入急症室。可能我真是很「病」，（當時血壓亦很低！）在急症室立即便有醫生處理，先為我吊了１．５公升的鹽水，便將我留醫處理。

這我便開始使用第一次的住院服務。我們的公共醫療團隊，一直以專業著名，所以我是絕不會擔心我的療程。但是當我以第一身參與其中過程，其實又有不同角度的體驗！

以上是我在病榻想像出來的三角關係：

〔一〕服務提供者，即醫／護人員。正如我先前說，我毫無疑問香港的醫務和護理人員的專業水平，事實上，由於我見到他／她們忙碌工作之時，仍抱有那份專業精神，真叫人尊敬！專業是指除了適切的程序外，那份服務態度（尤其部份人員）真叫人讚賞！但說起程序，有兩項我特別感受深。第一是詢問姓名：這幾天我己被醫護人員詢問過我自己的姓名不知多少遍，這原意是防止由於身份錯誤的醫療事故，但我見不少老病人好辛苦才說出自己的名字，（不過這也可能要對他們好，要他們多乘機說說話。）第二是我多次被問過我有否對藥物敏感。坦白講，我相信除了少部份市民因偶然而知悉外，其餘都和我一樣，是不知道有無的。所以我在答這「是非題」上答了「不知道」。這條問題除了提供資料幫助療程外，也是一個蘊含的Liability Disclaimer，所以問題如可由「有否」改為「知不知」，對病者的心理也有不少幫助哩！

〔二〕營運機構。這裡是指醫院管理層，他們的挑戰是一方面要減少醫療事故，而另一方面要降低開支，而這兩者似乎互相抗衡。在降低醫療開支上，我見到很外改變：工作外判，例如膳食，清潔。膳食方面，我雖不是全素，但有太多肉類不吃，所以我訂了素食餐單，但早餐就只是白粥一碗，連一個包也沒有，好彩我不需長期住院，否則真擔心哪有熱量和營養提供上午時間所需。清潔方面，如果大家有做家務都知道如果地面有垃圾，就要先掃走垃圾才用濕地拖拖地，但我就親眼見到在拖地後才用掃把掃地，結果地面的清潔情況可想而知。甚至有時阿姐索性將部份垃圾視而不見，這害到護士在忙碌的工作上百上加斤，要提點阿姐如何做清潔。但可能阿姐是外判工而不是直屬醫院，所以阿姐也有點愛理不理。在控制開支方面我又見到工種的細分化。Ｎ年前通常我們在病房只見到醫生，護士和清潔的阿姐，現在除了清潔被外判了外，還似乎多了是de-load醫生和護士但又似乎幫不了太多的其他工種，如專做行政的病房經理（坦白講我真不知這職位做甚麼，但覺得似乎比較清閒），專度血壓的、專收化驗品、專收集「鴨仔」（即尿壺）等等，所以就算一些老人家就算成功攔截了這些人員要求幫助，但可能仍因Out-of-scope而不得要領。

〔三〕服務使用者。最後要講的當然就是病人。顧客要求「價」廉「物」美：價在香港的公共醫療系統中，到現在還算廉（以後就未必）；「物」（即醫療水平）仍非常「美」。但醫療始終是人為服務，要以客為本(Customer Oriented)，這裡還可以做得好些。好似病人其中會考慮到的就是時間。無錯，任何服務都需要時間，但以外出用膳為例，如果張菜單用了三個鐘才由樓面去到廚房，就算廚師只用５分鐘弄好菜色，客人也飢腸轆轆。同樣在醫院裡有很多不必要的樽頸位，例如醫生需要一化驗，過程可能如下（我猜想出來罷了）：

（１）醫生通知護士（２）護士通知助理提供器皿（３）病人留低樣本（４）助理收取樣本（５）在化驗室關門前送到樣本時（６）化驗（７）化驗報告送回病房（８）化驗報告放入病人檔案（９）醫生分析報告和決定下一步療程。

這裡最重要的當然是（６）化驗，就算它真是需要Ｎ日也無可厚非，不過我就差些見過其他一些步驟的延誤而令到病人需住院多一兩天。

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區區住院兩三天便這麼多囉嗦，連自己也覺有點不該！但是我真是有一份感恩之心，感恩於香港還好的醫療制度，感恩於醫護人員的專業服務。

我的 Xplore M68

一直心思思想買部PDA電話，奈何新Model太貴。（五六千元對我來講是很貴！）想買舊一點的Model可以便宜一些，不過跑WM2003SE版的PocketPC的也要四千元，終於決定用Palm。曾經在網上見過新機Treo600賣$2000元，不過檀花一現已再不見，找遍腦場也找不到。（雖然香港Palm網站仍寫$3980一部！）轉移看Treo650，一直等它降價，終於見到腦場賣約$3500便有點心動，幾乎動手時才知道Treo650的輻射度很高度（SAR值可達1.53，見 www.palm.com/us/support/handbooks/treo/treo600gsm_UG.pdf ），
在美國以SAR高而名列榜首(http://reviews.cnet.com/4520-6602_7-5020357-1.html?tag=txt)，決定臨陣退縮，反正我仍覺得$3500有點貴！

在瀏覽www.pumb.org網站時才發覺我還有其他選擇，就是香港人自己的Xplore，先後看過不同人的Review，而且SAR值只是約0.6，於4月26日在灣仔298商場見到$1700一部新M68，決定出擊，投入Palm的大家庭。



不過買回來用了一陣，發覺鍵盤１字有點不靈，在4月29日拿了部機去整，要到5月4日才有得?番，頭尾6日無新機用，直無「癮」！

另外我便開始將我舊的Casio PDA的電話簿和日程表複製到M68，不過遇有兩個問題：

（１）漢代版的Palm Desktop有Bug，Import時File Filter不接受CSV（估計是因為Filter有個全型分號〝；〞作怪），害到我重新裝番英文版Palm Desktop才可做Import。

（２）Palm Date Book只接受VCS(vCal Format)做Import，所以我要先將Casio日程表Export到CSV，再寫少少Program轉成VCS，真麻煩！

做完Data Import後，便開始安裝Bundled Palm程式；而其他Software方面，Palm向來以多程式見稱，但由於到現在我還是堅持不用老番軟件，我只是裝了Freeware，以下是我M68成功安裝到的程式：

Bundled

• E-C Dict英漢字典，可用如其他手提電話般用數字鍵盤輸入英文字母，都算方便
• QuickOffice Premier：Premier版可直接讀入native的Office文件，很奇怪Xplore沒有高調宣傳這個Bundled Software
• Bejeweled：我老婆迷上了此著名遊戲
• BookWorm：考英文字
• MegaBowling：用Touch-screen玩Action Game也是第一次
• GTS Racing：畫面也算暢順
• Zap!2016：Shooting Game

跟Palm Desktop 4.1

• Puzzle：小學時的玩意，將４Ｘ４的數字版重新排列好
• Giraffe：別以為長頸鹿(Giraffe)就是Graffiti，但這遊戲的確是訓練Graffiti
• 另外，HardBall和MineHunt這兩個遊戲就玩不得，它們會Reset機！

自行安裝

• FileZ：這是一個很好的File Manager，而且是Freeware
• PalmPDF：間中也導致Reset，不過總體來說在Palm可看到PDF已很滿足
• SC-103PU Scientfic Calculator：這來彌補原本Palm的四則計算機的不足
• Go81：圍棋程式，先前企圖裝新版Go169但不成功（畫面花了），還是用舊版罷了
• 中文化TexT：中文化菜單很好，不過文件仍受64K限制
• SiEd：我貪它可edit在SD咭的大file，但是發覺在在大灼file時search仍有bug
• iSolo：這是shareware，我不打算買，不過試用時過後的freeware版仍是一個好的Palm DOC Reader
• Minefield：在Palm仍可玩這個Windows小玩意
• SolFree：畢竟，在160x160玩接龍是有點擠迫
• Sear War MP：雖然Install PRC自己Reset，但也成功安裝和玩得到

順便一提，買M68後一直不停玩，居然發覺自己可能有點老花，原來160x220的2.2吋畫面的確是很細！不過總的來說，$1700一部行貨PDA電話，我是覺得值得的！

鴨寮街賣手機之痛苦經驗

我有一部 NOKIA 5130 手機，熟識的朋友都知道，這是一部GSM1800單頻的舊電話。
我在1998年買的，其實已很久沒有用，原先只是保留著作後備之用，但一直只是放在一旁。

上星期，終於我決定放棄這件「古董」。現在真難找到朋友肯接收，但就這樣掉了又不符合環保原則。所以我就去鴨寮街「放機」，我先充好電，用SIM咭確保部機仍能運作良好，再帶同我保存得很好的原裝盒，內有原廠火牛和說明書。

但是，這便是痛苦的來源！當我拿出這件古董出來，收機的販商會出現一不屑的口吻或眼光，大部份都不肯收買；而第一個願意的，也只出價$20（其實我心目中的價錢也只不過是$50罷了）。我繼續厚面皮地績個攤販問，有的甚至只出價$10！我心傷透了，我身體累了，買個普通電話套也廿多元啦！況且我也有時間成本的。

傷心的我終於找到一間肯出$20收機的，我就連忙放低這件古董（我已不記得最先哪一間肯出價$20）。那廿元也只夠我吃一頓下午茶，連車費也未計哩！

其實這表示香港太富裕，還是舊電子產品一文不值？

零損耗(Zero Loss)

初學物理，發覺世界不完美，任何能量轉換都會有損耗，知道變壓器有高達百份之九十幾的能量轉換效率而雀躍；後來學熱流體力學知道一般的熱轉換效率奇低又學得很失落！

我是一完美主義者，覺得損耗是一大逆不道之事，是世界不完美之表現。（更甚者，所有損耗最終會成為無用的熱能而令世界回歸混沌Chaos！）

不過，後來聽到一個故事：有一農夫每天擔水，但他的兩個水桶都漏水，旁人都笑他浪費氣力。他就指著路旁，原來他每天擔水走過的路，兩旁都長滿了美麗的花朵，這都是農夫每天「不覺意」灌溉的成果！這故事的道理是某一方面的損耗可能是另一方面的功能。

我們可以說疾病是生物的損耗（浪費了活動時間，令身體不適等）。但是原來生物需要病過才能產生抗體來防止以後的疾病；同樣，小孩需要逆境來鍛鍊成長。

這是否說明大自然是很殘酷的？

交易成本

有投資股票的朋友都知道買賣股票需要很多雜費 ─ 經紀費，政府稅，存倉費等。雖然費用只佔總投資額很少份數，但如果你是一個Frequent Trader，有時都很「肉痛」。

雖然肉痛，但以前想：人家提供服務，要收少少費用是理所當然！後來學經濟聽過Efficient Market Hypothesis，而其中一絛重要的條件是「沒有交易成本」。我充就突然覺得原來此為一大是大非的問題！

讀過張五常的《賣桔者言》，知道張教授也討論過此問題，不過我未有機會拜讀他在此問題的作品。不過交易成本使我聯想到中學時代在物理科學過的Friction（摩擦力）。第一印象是摩擦力是個大壞蛋，它幾乎使我們錯誤理解牛頓第一定理。但當老師問：「摩擦力有甚麼用途，如果世上沒有摩擦力會怎樣？」我便又覺得它不是一個大壞蛋。

大學在電子課學過hysteresis（磁滯），又似乎領悟多一些...

當外在因素常變，（變幻原是永恆LA！）沒有交易成本、摩擦力等這些阻礙，令系統「即時」到達平衡點（equilibrium point），世界是否更美好？

大自然本身就有些「反」因素，那麼區區少少的股票交易成本又算甚麼，但是我始終想交易成本可愈低愈好，因我是付出者罷了！

「政治」與「經濟」

這又是另一嚴肅的話題，不過我只是輕輕談談罷了。我本身是個理科生，所以一直未正式在學校接觸過政治和經濟兩學科。不過年紀稍為大些後，（不是很老罷了！）開始留意政治，而較早時亦在HKUSPACE上了幾課經濟。所以現在開始對兩科也有少許認識。

政治是「眾人之事」。人是群體動物，所以只要是有多過一個人的地方，就有政治。現代社會比較文明，我們可以用開明一些的政治制度去管治人民，不過哪一種政治制度較好（或較適合：用政治家的口吻）就往往引起不少討論或紛爭。

如果人類是homogeneous（我意思是每個人都一模一樣），那麼政治是很簡單；不過人類是heterogeneous，有些人生產能力高些，有些人學習能力高些，有些人語言能力好，有些人只懂自己想想想。每個人都有一些不同的想法，有些人想不勞而獲，有些人想拯救眾生。但人與人生活在一起，總有理念是一致的，政治就是求大同去將協同效應極大化，而存小異去保留人類的heterogeneousness（這樣很重要，否則當世界有突變時，物種的homogeneousness很容易被大自然消滅）。雖然社會效率會因小異而降低，不過人應有此胸襟！

一直以來，不明為甚麼經濟會和政治連在一起。上過經濟課後，知道經濟是關於社會資源的分配時，恍然大悟。有關共產主義和資本主義的討論，令我想到理想和現實的問題。我以往比較喜歡物理，因世界可用一個完美的模型可描述；而在工程世界中，世界的不完美令人煩擾！（我是否一全美主義者？）不過，年紀大了，開始接受現實（化了？），開始接受不完美。

也談「公平」

今年ＷＴＯ會議其中一個話題是「公平貿易」。公平這詞又在腦海浮現。何謂公平？我記得小學的運動會有「分齡賽」，那時我想同年紀就是公平了。但有些發育得早的同學會高個子些，運動起來也比較有優勢。那麼是否分重量或分高度又會公平些？究竟何謂公平？

其實如果社會只得一個人（這句子本身語法錯誤），就不會有公平這問題。當大家要分享一些資源或榮耀時，如何合理分配才會有所謂公平問題。另一例子是公共交通工具的費用，應該用人頭（這是最常用的，因人罕有兩個頭），還是用乘客的平均時間收入（那麼李家誠要付多些）來計算呢？

如果我們用成本來計算價格（雖然經濟學上這並不成立），理論上我們可找到一個比較客觀的標準（如重量或體積來計算運輸成本），不過社會上人們會討論公共資源「公平」分配原則，是否富者愈富或歧視某一群體（如肥人）等。

我在想，國際貿易就飲像是一場無分重量的拳賽。富國如強壯的拳手，貧窮國家如孱弱的參賽者。強國說一比一是公平；弱國說起碼要分重量（或者可多個輕量級拳手聯手對付一個重量級拳手），可笑是這場拳賽跟本沒有裁判！