增長股的 P/E（市盈率）

自問是個保守的投資者，一向不會買P/E值高過20的股票，但這使我在過往一兩年香港的大牛市錯過不少的賺錢機會。我便檢討檢討：

1. 股票價格是反映買賣雙方對這公司將來期望：買方認為現價是超值；而賣方認為現價是不值。（否則就沒有成交！）
   但是 P/E 和其他會計數字一樣，是歷史值(Historical Value)。雖然有人會公佈今年會計年度的預測數字，但都只是預測，不能作準！
   


2. 看林森池的《平民資本家》知道增長股要用 PEG 市盈率相對增長率 (Price Earning / Growth) 來比較才更有參考價值。如果公司有Growth大過 P/E，那麼PEG 就會小過１。
   

連忙到維基網看看PEG是甚麼。http://en.wikipedia.org/wiki/PEG_ratio提到PEG是沒有數學基礎！

The PEG ratio is only a rule of thumb despite its wide use, and has no accepted underlying mathematical basis...

自問讀過少少數學，起碼也要再看看究竟！（有興趣的可打打以下書釘：http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/invfables/ch7new.pdf）但始終不明白其道理。

好罷，自己翻看舊的財務書本，refresh 自己的理論基礎：
用 Discount Model，可將公司以價值寫成以後的盈利現在值總和：

其中 E_t 為 t 年度的Earning， r 為 required rate of return
當 E₁ = E₂ = E



即是市盈率亦是 Required rate of return 的倒數！

不過如果Earning 是以每年 g (growth rate) 增長的話，即

那麼市盈率就是Rate of return 減 Growth Rate的倒數！這解釋了我們願意給與增長股較高市盈率的原因。

你要留意這裡 g 是永久而不是單指一兩年的，所以 g 不可能大過 r，否則這間公司遲早就會大過全球經濟總值！但是當 r 和 g 是非常接近時，PE可以是很高的！

不過到現在，我還是不明白為何股民會用100倍的市盈率去買阿里巴巴，也許這就是我不能在股市賺大錢的原因罷了！