增長股的 P/E（市盈率）

自問是個保守的投資者，一向不會買P/E值高過20的股票，但這使我在過往一兩年香港的大牛市錯過不少的賺錢機會。我便檢討檢討：

1. 股票價格是反映買賣雙方對這公司將來期望：買方認為現價是超值；而賣方認為現價是不值。（否則就沒有成交！）
   但是 P/E 和其他會計數字一樣，是歷史值(Historical Value)。雖然有人會公佈今年會計年度的預測數字，但都只是預測，不能作準！
   


2. 看林森池的《平民資本家》知道增長股要用 PEG 市盈率相對增長率 (Price Earning / Growth) 來比較才更有參考價值。如果公司有Growth大過 P/E，那麼PEG 就會小過１。
   

連忙到維基網看看PEG是甚麼。http://en.wikipedia.org/wiki/PEG_ratio提到PEG是沒有數學基礎！

The PEG ratio is only a rule of thumb despite its wide use, and has no accepted underlying mathematical basis...

自問讀過少少數學，起碼也要再看看究竟！（有興趣的可打打以下書釘：http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/invfables/ch7new.pdf）但始終不明白其道理。

好罷，自己翻看舊的財務書本，refresh 自己的理論基礎：
用 Discount Model，可將公司以價值寫成以後的盈利現在值總和：

其中 E_t 為 t 年度的Earning， r 為 required rate of return
當 E₁ = E₂ = E



即是市盈率亦是 Required rate of return 的倒數！

不過如果Earning 是以每年 g (growth rate) 增長的話，即

那麼市盈率就是Rate of return 減 Growth Rate的倒數！這解釋了我們願意給與增長股較高市盈率的原因。

你要留意這裡 g 是永久而不是單指一兩年的，所以 g 不可能大過 r，否則這間公司遲早就會大過全球經濟總值！但是當 r 和 g 是非常接近時，PE可以是很高的！

不過到現在，我還是不明白為何股民會用100倍的市盈率去買阿里巴巴，也許這就是我不能在股市賺大錢的原因罷了！

小心地滑

我的網誌不會害你滑倒，只不過是我常在公共場所見到這些警告牌有感而發。

以前上過小小法律課堂，知道這是源於Case Law的Negligence案例。坦白講，我豪不覺得出示一個這樣的「小心地滑」的告示牌就可使管理者免除任何責任！如果公廁永遠是濕漉漉，商場的雲石地磚永遠是豪華式的光滑，就算有ｎ個告示牌也沒有用。

最可惡是你可否留意門口還有一塊用非常細字體寫的細則牌 ，列明這樣那樣，人們根本不會留意，但如果有任何事件發生，管理者又可以大條道理說已公告天下……

另外，不少管理者只鑽研如何將這些告示牌的條文寫得更可滴水不漏地保障自己，而不是如何改善管理，以減少事件發生的機會！

近一兩年，大陸興起用「溫馨提示」的小告示牌。以前直是覺得有點「溫馨」，不過迎來由於濫用，也溜於人云亦云。